一代大侠李慕白（周润发饰）有退出江湖之意，拜托红颜知音俞秀莲（杨紫琼饰）将青冥剑转交给贝勒爷（郎雄饰）收藏，不料当夜遭玉娇龙（章子怡）窃一九五九年。俞秀莲暗中查访也约莫知道是玉府小姐玉蛟龙所为，她想办法迫使玉蛟龙退回宝剑，免伤温存。但李慕白透露了害死师傅的碧眼狐狸（郑佩佩饰）的踪迹，她隐藏于玉府并收玉蛟龙为高足。而玉蛟龙欲以青冥剑来斩断阻难罗小虎（张震饰）的枷锁，他们私定终身。联系变得错综繁杂，俞秀莲和李慕白爱惜玉蛟龙人才难得，苦心领导，但玉蛟龙却使性任气不听奉劝……